來(lái)源：美國(guó)今日家具  作者：高單單

對(duì)于家居業(yè)來(lái)說(shuō)，2019年是一個(gè)壓力重重的年份。

宏觀環(huán)境的變化越來(lái)越深刻地影響到行業(yè)，消費(fèi)趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變也在加速，尤其中小企業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的形勢(shì)。再加上地產(chǎn)精裝房、拎包入住以及舊房改造等等渠道多元、市場(chǎng)多元的發(fā)展，企業(yè)要增長(zhǎng)，就要付出比以往加倍的努力。

就在最近，2019年各上市企業(yè)的半年報(bào)陸續(xù)出爐。

截至8月27日晚間，今日家具對(duì)已經(jīng)公布數(shù)據(jù)的32家上市公司進(jìn)行了一些梳理。從流通賣(mài)場(chǎng)到家具、建材、裝修、家紡等不同領(lǐng)域，看一看市場(chǎng)變化如何。

一、營(yíng)收總體穩(wěn)定，但凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)企業(yè)增多

在統(tǒng)計(jì)的32家企業(yè)中，我們發(fā)現(xiàn)大部分企業(yè)的營(yíng)收都表現(xiàn)良好，雖然沒(méi)有了過(guò)往動(dòng)輒40%甚至50%以上的高增長(zhǎng)，但在家居領(lǐng)域這15家企業(yè)中，上市家居企業(yè)尤其是龍頭家居企業(yè)還能夠保證在10%~20%左右的營(yíng)收增長(zhǎng)率。（見(jiàn)圖1）

1、轉(zhuǎn)型有力，工程業(yè)務(wù)值得關(guān)注

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，32家上市家居企業(yè)中，有29家實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收增長(zhǎng)，其中曲美家居營(yíng)收增長(zhǎng)達(dá)到106.62%，主要原因?yàn)樵诔晒κ召?gòu)挪威Ekornes上半年?duì)I業(yè)收入并表所致。至此，曲美的全球布局也開(kāi)始走出重要的一步。

此外，曲美家居提出“新零售、新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)、新模式”的“三新”轉(zhuǎn)型，有效解決了公司當(dāng)前線下引流問(wèn)題、客單值增長(zhǎng)問(wèn)題和中長(zhǎng)期的銷(xiāo)售渠道發(fā)展問(wèn)題，在經(jīng)銷(xiāo)商體系內(nèi)快速推廣，經(jīng)銷(xiāo)商收款與合同金額快速增長(zhǎng)，解決了經(jīng)銷(xiāo)商盈利和市場(chǎng)信心問(wèn)題。

江山歐派的營(yíng)收增長(zhǎng)率也達(dá)到52.01%，其次為齊屹科技32.98%和帝歐家居30.13%。家居企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)狀況較為穩(wěn)定并有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

江山歐派的高營(yíng)收增長(zhǎng)主要得益于2大板塊，分別為傳統(tǒng)木門(mén)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，上半年夾板模壓門(mén)、 實(shí)木復(fù)合門(mén)分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3.92億元和2.72億元，同比增長(zhǎng)分別為47.49%和43.67%，同時(shí)新增櫥柜業(yè)務(wù), 實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入0.11億元。

另一方面是因?yàn)榇笞诠こ虡I(yè)務(wù)的推進(jìn)。通過(guò)與地產(chǎn)精裝房尤其是恒大地產(chǎn)的戰(zhàn)略合作，江山歐派工程大宗渠道收入從2013年的0.99億元上升到2018年的9.45億元，年復(fù)合增速高達(dá)57%，占營(yíng)業(yè)收入比例也從2013年的22%提升到2018年的74%, 工程業(yè)務(wù)逐漸成為業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

實(shí)際上，大宗工程業(yè)務(wù)已經(jīng)成為家居企業(yè)的一大增長(zhǎng)助力，精裝配套將在未來(lái)持續(xù)加大，不僅在規(guī)模上增加，在品類(lèi)上也會(huì)持續(xù)擴(kuò)張，從基礎(chǔ)的地板、門(mén)窗、櫥柜，逐漸拓展到衛(wèi)浴潔具、油煙灶具等等。

2、裝修凈利潤(rùn)下滑，多為戰(zhàn)略失誤

但另一方面，我們發(fā)現(xiàn)統(tǒng)計(jì)企業(yè)中，凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)明顯增多，32家企業(yè)中有8家利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。（見(jiàn)圖2）

其中東易日盛凈利潤(rùn)下滑達(dá)到了-663.34%，名雕股份下滑達(dá)到-121.41%，齊屹科技下滑-98.22%。在近幾年的家裝領(lǐng)域頻繁發(fā)生的倒閉、跑路風(fēng)潮之外，這3家作為裝飾領(lǐng)域的代表企業(yè)，或許再次反應(yīng)了整個(gè)家裝市場(chǎng)的艱難現(xiàn)狀。（見(jiàn)表1）

東易日盛的大幅下滑，與其未能抓住存量房市場(chǎng)有著密切的關(guān)系。董事長(zhǎng)陳輝在采訪中表示，“南京、成都、杭州這一類(lèi)城市的分公司沒(méi)有提前對(duì)存量房做好布局，導(dǎo)致業(yè)績(jī)不理想”，是東易日盛2019年上半年業(yè)績(jī)不如預(yù)期的主要原因。

而名雕股份的失利，則可能主要由于2018年宣布投資3億多元在廣東省清遠(yuǎn)市清新區(qū)建設(shè)生態(tài)家居產(chǎn)業(yè)園，以增加板式家具、實(shí)木家具、木門(mén)等產(chǎn)量，提升自身盈利能力，以及各項(xiàng)費(fèi)用支出較大，導(dǎo)致在營(yíng)業(yè)收入持平的情況下，利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。

至于齊屹科技的虧損原因，并未在財(cái)報(bào)中體現(xiàn)。

二、家居版塊，龍頭繼續(xù)增長(zhǎng)

家居領(lǐng)域2019年半年報(bào)中，至今已有2家企業(yè)營(yíng)收過(guò)50億，分別為歐派家居的55.10億，和顧家家居的50.10億。敏華控股在2018年終報(bào)已經(jīng)披露超過(guò)100億港幣，按照2019年上半年的發(fā)展趨勢(shì)，年中報(bào)也大概率會(huì)超過(guò)50億。

由此看來(lái)，2019年家居上市企業(yè)中很可能會(huì)有3家企業(yè)年?duì)I收過(guò)百億。這個(gè)數(shù)據(jù)雖然會(huì)讓行業(yè)興奮一陣子，實(shí)際上根據(jù)行業(yè)內(nèi)的估計(jì)和預(yù)測(cè)，百億級(jí)的家居企業(yè)遠(yuǎn)不止上市的這幾家，四川地區(qū)的全友家私也極為值得關(guān)注。

1、定制家居高增長(zhǎng)回落，總體表現(xiàn)可圈可點(diǎn)

已經(jīng)公布年中報(bào)的6家定制企業(yè)，歐派家居、尚品宅配、志邦家居、金牌廚柜、我樂(lè)家居和皮阿諾，不再有過(guò)往動(dòng)輒40%的高增長(zhǎng)，今年集體“低調(diào)起來(lái)”。（見(jiàn)圖3、圖4）

歐派家居和尚品宅配分別實(shí)現(xiàn)了13.72%和9.44%的增長(zhǎng)，二者的共同之處在于都啟動(dòng)了“整裝業(yè)務(wù)”。不同的是，歐派整裝致力于實(shí)現(xiàn)一站式的家裝家居消費(fèi)體驗(yàn)，整合不同品類(lèi)實(shí)現(xiàn)大家居，而尚品宅配則更多的是在打造一個(gè)整裝供應(yīng)鏈平臺(tái)，以平臺(tái)會(huì)員的方式切入整裝市場(chǎng)。

此外，金牌廚柜、我樂(lè)家居和皮阿諾依舊保持了超過(guò)20%的增長(zhǎng)，在定制家居品類(lèi)集體失速的情況下，可以說(shuō)是比較亮眼的表現(xiàn)了。

其中我樂(lè)家居還實(shí)現(xiàn)了4562萬(wàn)的凈利潤(rùn)，增長(zhǎng)率達(dá)到129.26%，全屋定制業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的占比正逐步提升，體系內(nèi)廚柜業(yè)務(wù)與全屋業(yè)務(wù)之間的比例正逐步趨近1:1。

志邦家居同樣表現(xiàn)亮眼，尤其是營(yíng)收和利潤(rùn)的把控上，以11.49億的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了1.10億的凈利潤(rùn)，而尚品宅配31.37億的營(yíng)收，凈利潤(rùn)僅為1.63億。說(shuō)明在費(fèi)用把控和內(nèi)部管理上，志邦家居是下了功夫的。

2、成品龍頭持續(xù)領(lǐng)先，開(kāi)拓者得紅利

顧家家居

顧家家居在今年上半年實(shí)現(xiàn)了50.10億，以及23.74%的營(yíng)收高增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也達(dá)到了15.79%，給整個(gè)行業(yè)提振了信心。其中，對(duì)海外優(yōu)質(zhì)企業(yè)如Rolf Benz以及Natuzzi的并購(gòu)，使得其境外收入達(dá)到了19.9億元，同比大增47.97%。

此外，上半年顧家家居的沙發(fā)收入28.24億元，同比增長(zhǎng)31.75%，床類(lèi)產(chǎn)品收入7.27億元，同比增長(zhǎng)38.02%，定制家具收入1.38億元，同比增長(zhǎng)67.63%。（見(jiàn)圖5）

龍頭企業(yè)的增長(zhǎng)也反映出，依托規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及精細(xì)化的管理和資本加持，其持續(xù)增長(zhǎng)的能力更強(qiáng)，對(duì)低迷環(huán)境的抵御力也更強(qiáng)。對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何在巨頭競(jìng)爭(zhēng)的叢林中找到自己的立足點(diǎn)，將越來(lái)越重要。

曲美家居

曲美家居的亮眼表現(xiàn)，一方面基于海外企業(yè)的并表，另一方面其內(nèi)部的高效也頗為值得一提。

根據(jù)財(cái)報(bào)披露，曲美主要采用訂單式生產(chǎn)，產(chǎn)品的生產(chǎn)周期控制良好。如板式成品的生產(chǎn)周期僅需12天，板木成品生產(chǎn)周期15天，實(shí)木成品的生產(chǎn)周期為22~25天，而板式定制也僅需12天。

其自主研發(fā)的ERP 信息系統(tǒng)進(jìn)行生產(chǎn)管理，不僅與工廠生產(chǎn)系統(tǒng)進(jìn)行無(wú)縫對(duì)接，實(shí)現(xiàn)了訂單分解過(guò)程中的自動(dòng)拆單，也實(shí)現(xiàn)了定制家具產(chǎn)品的柔性化生產(chǎn)和成品家具多個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的自動(dòng)化、半自動(dòng)化生產(chǎn)與智能排產(chǎn)，形成了定制家具即時(shí)報(bào)價(jià)、智能生產(chǎn)的信息化管理體系。而工業(yè)4.0代表Ekornes更是實(shí)現(xiàn)了高效的柔性定制。

曲美家居Ekornes自動(dòng)化生產(chǎn)

此外，Ekornes上半年中國(guó)收入超5000萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。中報(bào)預(yù)計(jì)Ekornes國(guó)內(nèi)全年有望實(shí)現(xiàn)1.2億以上的收入規(guī)模，同比去年增長(zhǎng)接近300%。

美克家居

美克家居依舊保持平穩(wěn)的步伐，上半年?duì)I收達(dá)到27.09億元，同比增長(zhǎng)7.27%，凈利潤(rùn)達(dá)到2.14億元，同比增長(zhǎng)5.93%。

強(qiáng)大的供應(yīng)鏈和產(chǎn)品力，以及優(yōu)質(zhì)的自有門(mén)店渠道，是美克家居能夠持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。雖然營(yíng)收未能達(dá)到2018年同期約40%的高速增長(zhǎng)，依靠深厚的內(nèi)功，未來(lái)增長(zhǎng)依舊可期。

2018年下半年美克家居將精力投入到了3家越南中高端家具廠商的收購(gòu)，以及新零售業(yè)務(wù)布局方面，其他業(yè)務(wù)保持原有營(yíng)收規(guī)模，增速放緩。2018年底開(kāi)始營(yíng)收增速開(kāi)始緩慢回升。

最新2019上半年財(cái)報(bào)顯示，美克家居直營(yíng)和加盟兩種業(yè)態(tài)，已覆蓋中國(guó)100多個(gè)城市、329家門(mén)店，在全世界50多個(gè)國(guó)家近2000余個(gè)銷(xiāo)售門(mén)店銷(xiāo)售美克家居產(chǎn)品。

3、軟體領(lǐng)域，喜臨門(mén)和夢(mèng)百合表現(xiàn)亮眼

2019年上半年，喜臨門(mén)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.42億，營(yíng)收增長(zhǎng)10.75%，凈利潤(rùn)總額1.64億，大增26.33%。截至目前，喜臨門(mén)在全國(guó)擁有2149家喜臨門(mén)專(zhuān)賣(mài)店，395家夏圖Chateau和M&D沙發(fā)門(mén)店，并不斷向下開(kāi)拓新型渠道，精細(xì)化網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)。（見(jiàn)圖6）

夢(mèng)百合的表現(xiàn)依舊亮眼，在經(jīng)歷了上一年度的波折之后，夢(mèng)百合今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.80億元，其中記憶綿床墊營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.9%至8.12億元。此外沙發(fā)營(yíng)收1.55億元，電動(dòng)床營(yíng)收1.29億元。

營(yíng)收增長(zhǎng)的原因是產(chǎn)品主要原材料價(jià)格下跌，帶動(dòng)毛利率顯著提升。記憶棉產(chǎn)品原材料TDI經(jīng)過(guò)高景氣周期后，從2018年下半年開(kāi)始價(jià)格大幅下行，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，TDI現(xiàn)貨2019年上半年均價(jià)比上一年同期下滑57.8%，比2018年年底下滑41.8%。

三、流通渠道增速下滑

作為兩家上市家居流通企業(yè)，紅星美凱龍和富森美的經(jīng)營(yíng)狀況十分受關(guān)注。相比于以往的高速增長(zhǎng)，今年上半年流通企業(yè)明顯也感受到了市場(chǎng)的壓力。（見(jiàn)表2）

2018年上半年紅星美凱龍營(yíng)業(yè)收入為63.74億，同比上一年度增長(zhǎng)為25.7%。2019年上半年?duì)I業(yè)收入為77.57億，同比2018年增長(zhǎng)為21.7%。此外，在凈利潤(rùn)方面，2019年上半年首次出現(xiàn)了凈利潤(rùn)的負(fù)增長(zhǎng)，為-10.96%。截至目前，紅星美凱龍全國(guó)共擁有84家自營(yíng)商場(chǎng)，231家委管商場(chǎng)。

富森美2019上半年?duì)I收為7.82億元，比去年同期增長(zhǎng)僅為5.23%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為3.45%。其中，租賃業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為穩(wěn)，5月底推出了拎包入住生活館，提供從設(shè)計(jì)、產(chǎn)品、施工、交付到售后的一體化服務(wù)。

此外，寫(xiě)字樓的銷(xiāo)售貢獻(xiàn)了1.07億營(yíng)收，同比增長(zhǎng)41.25%。委管業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)景氣度波動(dòng)等因素影響，新項(xiàng)目推進(jìn)速度較上年同期放緩，對(duì)應(yīng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降54.12%。

四、建材衛(wèi)浴版塊，各有“故事”

建材版塊中，江山歐派和帝歐家居表現(xiàn)亮眼，前文已有分析。惠達(dá)衛(wèi)浴同樣表現(xiàn)良好，2019上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.82億，增長(zhǎng)6.97%，凈利潤(rùn)也同比增長(zhǎng)20.51%。增長(zhǎng)的原因一方面為生產(chǎn)端自動(dòng)化的改造提升了生產(chǎn)效率，銷(xiāo)售費(fèi)用率下降而研發(fā)費(fèi)用率增加，在工程端方面也表現(xiàn)亮眼。（見(jiàn)圖7）

根據(jù)財(cái)報(bào)披露，2019年上半年惠達(dá)在與碧桂園、保利等地產(chǎn)商繼續(xù)合作的同時(shí)，又與龍湖、遠(yuǎn)洋、首創(chuàng)、寶能等地產(chǎn)商簽署合作協(xié)議，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)工程收入3.38億，同比大增57.21%。

兔寶寶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.22億元，同比增長(zhǎng)0.87%，凈利潤(rùn)卻同比下滑33.75%。財(cái)報(bào)雖未給出具體原因，很大程度上可能是因?yàn)樾聵I(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)悉，為了更好地利用現(xiàn)有營(yíng)銷(xiāo)渠道資源，進(jìn)一步做強(qiáng)家裝材料市場(chǎng)，兔寶寶在做好原有零售業(yè)務(wù)的同時(shí)，也進(jìn)軍家裝公司、定制家具公司、工裝公司等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，雖然各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間具有較高的協(xié)同性，但在產(chǎn)品、服務(wù)以及消費(fèi)認(rèn)知等方面存在較大的差異，面臨市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)、管理、技術(shù)等各方面不確定因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

友邦吊頂2019上半年?duì)I業(yè)收入3.35億元，同比降低5.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3223.81萬(wàn)元，同比下降39.03%；其中墻柜模塊收入為2283萬(wàn)元，占營(yíng)收比重6.81%，同比大幅增長(zhǎng)95.64%。

根據(jù)財(cái)報(bào)，凈利潤(rùn)下降的主要原因是非經(jīng)常性損益1188萬(wàn)元?？鄢墙?jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)為2034.8萬(wàn)元，同比降低42.7%。

永安林業(yè)雖然營(yíng)收同比下降了16.12%為3.68億元，凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)了22.53%的增長(zhǎng)。據(jù)了解，“家具”和“木材二次加工產(chǎn)品”是其營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。

2019年上半年永安林業(yè)家具營(yíng)業(yè)收入為2.1億，營(yíng)收占比為58.2%；“木材二次加工產(chǎn)品”營(yíng)業(yè)收入為1.3億，營(yíng)收占比為36.9%；“甲醛”營(yíng)業(yè)收入為1155.6萬(wàn)，營(yíng)收占比為3.2%。

五、家紡版塊，增長(zhǎng)壓力較大

家紡作為家居行業(yè)的軟裝飾品類(lèi)別，一直沒(méi)有受到較大的關(guān)注。但隨著家具、家居軟裝的不斷融合，家紡與家具的跨界也將不斷誕生。

家紡具有更強(qiáng)的“時(shí)尚”特征，在色彩、面料、設(shè)計(jì)方面都可以通過(guò)設(shè)計(jì)來(lái)融合并打造完整的體驗(yàn)空間。此外，H&M、ZARA等服裝快時(shí)尚公司也已經(jīng)或正在推出家居軟裝服務(wù)。

在4家上市家紡企業(yè)中，羅萊生活2019年上半年?duì)I收達(dá)到了21.87億元，其中LEXINGTON萊克星頓家具業(yè)務(wù)上半年收入4.07億元，同比增4.60%，在總營(yíng)收中占比約18.6%。截止6月末全國(guó)共有門(mén)店2800家。

此外，水星家紡以及夢(mèng)潔家紡在上半年的表現(xiàn)也較為穩(wěn)定，營(yíng)收增長(zhǎng)分別達(dá)到9.93%和14.19%。富安娜營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均為負(fù)。

實(shí)際上，家紡行業(yè)目前的競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，品牌之間的差異化并不明顯，仍以渠道占領(lǐng)為主要任務(wù)，企業(yè)的庫(kù)存壓力較大。